夏心愉：从半年报看财富管理成色——国有大行高基数上再发力，股份行、城商行迎“爆发式”增长
2026-09-25 · 旺信证券
回顾今年的银行业半年报，净息差依然在低位徘徊，社融信贷也依然疲弱。于是亮点大多呈现在非息收入，业内称中收 “面临结构性机遇”。 其中，大财富管理板块被寄予厚望。因为在整个中收盘子里，银行卡手续费等传统利润贡献项大幅缩水了，而 对冲这一负面因素的是财富管理中收 ——不少银行财富管理中收跑出双位数的强劲增长，成为营收板块中的一抹亮色。 各家银行在中收上寻找 “第
回顾今年的银行业半年报，净息差依然在低位徘徊，社融信贷也依然疲弱。于是亮点大多呈现在非息收入，业内称中收 “面临结构性机遇”。
其中，大财富管理板块被寄予厚望。因为在整个中收盘子里，银行卡手续费等传统利润贡献项大幅缩水了，而 对冲这一负面因素的是财富管理中收 ——不少银行财富管理中收跑出双位数的强劲增长，成为营收板块中的一抹亮色。
各家银行在中收上寻找 “第二增长曲线”，重要落脚点之一，就是财富管理。
先行说明，要做横向对比，本文成稿时很大的困扰在于各家银行的财报口径是不统一的。其一，有银行在 “手续费及佣金收入”项下单列了“理财业务收入”，但绝大部分银行不单列，所以我们只能退回到财富代销等所归属的大项“代理业务收入”才有对比制表的可操作性；其二，即便如此，对比依然做不到准确，因为有银行的“代理收入”项仅包含“代理收付”，不包含财富代销，比如工行就是这样；而有些银行的“代理收入”涵盖面更广，我们无法准确获得财富代销收入在其中的占比，只能尽量通过文字描述纠偏——因此横向对比无法精确，敬请知晓。
A股上市股份制银行和城商行的财富中收高歌猛进，截至6月末，两者代理业务收入总额分别较去年同期大增31.5%和28%。
国有大行的财富中收在高基数上再发力，其中 工商银行 理财业务收入同比再增18.4%至203.66亿元， 邮储银行 理财业务收入则大增36.7%；但同时也有半数大行出现高位回落。
上市农商行和城商行的代理业务收入已占据中收大盘子的半壁江山，分别高达66%和48%。
国有大行和股份制银行的代理业务收入贡献则分别为14%和27%。
试问，在居民财富管理大迁徙的背景下，谁真正接住了这波红利又是什么导致了分化格局财富管理业务作为最值得关注的中收抓手，恰恰是反映一家银行零售客户经营和内部资源调动能力的试金石。本期 “愉见财经”半年报分析即从这一数据切入，观察各类银行的策略布局与业绩表现。
工行理财拔得头筹，交行、邮储各有亮点
如果看中收总盘子，国有大行整体做到了基本持平，半数以上稳中有升。从其中财富中收来看的话：
工商银行上半年理财业务收入（我们加总了零售理财114.57亿元与对公理财89.09亿元）为203.66亿元，拔得头筹，且是在去年的高基数上同比再增18.4%，趋势喜人。其中零售理财、对公理财收入分别增加14.67亿元与16.97亿元，该行财报解释称“主要是把握市场机遇，代理贵金属、代理基金、代销理财等业务收入增加所致”。
建设银行 的 代理业务手续费收入强势突围，录得112.09亿元，同比增幅18.73%，财报中表示主要得益于“持续推动财富管理服务提质扩围，代销基金、理财等收入实现较快增长”。半年末，建设银行投资理财规模突破5.3万亿元，财富管理客户较上年末增加557万户。
农业银行 的代理业务收入在上半年出现大幅下滑，同比降幅接近四成，代理收入跌至 95 亿元，也因此拖累了中收增速。不过好在，这一表现并非趋势性、只是一过性，中 报解释 主要受上年同期存量理财一次性收益高基数影响。半年末该行个人客户AUM达25.7万亿元，净值型理财产品余额1.99万亿元，居行业前列。
中国银行 代理业务 收入1 44.2 2 亿元，基本与去年持平，单看本项数据本身是领跑的，但我们无法估算财富代销类中收在其中的占比。不过，在介绍手续费及佣金的增长动能时，中报提及“围绕客户多元化金融服务需求加大财富管理业务拓展力度”。该行半年末个人客户AUM超18万亿元；境内代销个人理财余额1.51万亿元，代销公募基金存量规模4，390.82亿元；上半年境内代销公募基金销售额2，734.46亿元，代销个人保险保费264.70亿元，实物贵金属销售额759.30亿元。
邮储银行 单列了理财业务收入，上半年表现靓丽，强势大增 36.7% 至 37.43 亿元，有效填上了代理业务下滑留下的缺口。据“愉见财经”对报表的观察，邮储银行的代理业务收入下滑或主要由储蓄代理费率的调整所致，不影响该行理财业务的全速前进。
截至半年末，邮储银行个人理财客户数较上年末增长23.57%，富嘉及以上客户（资产在人民币50万元及以上）规模达747.62万户，较上年末增长10.59%。
交通银行 的理财业务 收入出现同比小幅下滑，但亮点在于代理类业务收入为29.41亿元，同比增加 6.38 亿元，增幅达 27.70%。该行中报解释称，他们抓住了资本市场机遇，积极拓展代理类业务，代销基金、代理信托等细项业务收入均增长较好。
另据交行管理层在半年度业绩发布会上介绍，上半年该行零售财富管理中收同比增长 1 7.42% ， 增幅创近三年最好水平， 其中代销基金、代销贵金属同比增幅分别为 45.29% 、 69.72% 。
招行继续稳坐第一， 浙商银行 成 “黑马”
再来看竞争最为激烈的股份制银行梯队。 9家A股上市股份行中，8家均实现了代理业务收入的两位数（甚至三位数）的强势增长，仅 光大银行 出现下滑。
稳坐财富管理第一把交椅的 招商银行 头部效应明显，财富中收继续保持强劲增速。报告期内 手续费及佣金净收入398.55亿元，同比增长5.99%（本文表格统计中未扣减支出成本，是“收入”而非“净收入”）。其中财富管理手续费及佣金收入161.92 亿元，同比增速达26.53%；这之中代销理财收入达50.76亿元，同比增长10.56%。
值得一提的是，上半年的股市高光时刻不仅带动了基金销量回暖，也驱动了保有规模的同比提升。基金代销成为招行财富中收中增涨幅最大的板块，上半年该项收入 39.35亿元，同比增长61.4%；基金代销规模同步大爆发，上半年招行代销公募非货基金规模达4867.61亿元，同比增长82.73%。
同期，招行零售客户 AUM半年增量创下历史新高，零售AUM较上年末增长7.96%，达18.44万亿元。
大财富管理依然是招行零售板块的一块重要压舱石。从收入贡献来看，零售财富管理手续费 140.69亿元，贡献了招行零售净手续费收入中的一半以上，占比达56.47%。
股份行梯队里的 “黑马”是 浙商银行 ，上半年其代理业务中收实现了 144.5% 的爆发式 增长，收入额 32.88 亿元， 从股份行的中后位次一路冲到第四，直追 平安银行 。这也直接拉动了该行上半年中收同比大幅增长 61.8% ，其 中超过 65% 来自于代理业务收入。
不过， 赚得多花得也多，代理业务收入大增主要是由代理业务大幅扩规模拉动，而拉动规模的同时，手续费及佣金总盘子的支出也是去年同期的三倍。所以轧差下来，手续费及佣金净收入实际增长 11.5%，当然这也已经 很快了。
我们看不到开支具体花在了哪一项，但估计在财富业务上、尤其是拓客与 AUM 的扩张发力上，为数不小。截至半年末 ，浙商银行管理个人客户AUM向着“万亿”大进军了，达 9417.07 亿元，较上年末增长 22.24% ；个人客户数达 2620.79 万户，较上年末大幅增长 40.84% 。 细拆客群来看，优质客户的含金量也在快速提升， “ AUM 月日均 20 万及以上”的客户达 81.85 万户，较上年末增长 30.38% 。
读完浙商银行财报我们的感觉是：前端客户活水源源不断注入池子，后端加强运营持续提升转化，目前来看确实实现了 AUM 和财富中收的快速增长；但未来如何在支出可控的情况下留客活客，是下一道精细化运营的命题。
此外， 民生银行 、 中信银行 、平安银行 同样在激烈角逐中快步向前，上半年代理类业务收入增速分别达 64.9% 、 31.7% 、 27.6% 。这几家财富管理业务也是各具特色、风生水起。
看增速要兼看基数，放一起看自然更亮的是 中信银行 。财富代理收入位居股份行第二的中信银行近年来持续推进以财富管理为主线的新零售发展战略，上半年实现代理类业务收入 40.75 亿元，同比增逾三成。
截至半年末，中信银行零售 AUM 达 5.85 万亿元，较上年末增长 9% ；私行客户数突破 10 万户大关；财富管理及私行中收实现 21% 的高增长。 （荐读 “愉见财经”对中信银行半年报的整体解读，敬请点击跳转《追剧中信银行长期主义的经营“连续剧”》）
平安银行 紧随其后，代理类业务收入达 39.86 亿元，主要是受益于平安具备特色优势的保险和基金代销业务。半年报数据显示，上半年，平安银行财富管理手续费收入 33.43 亿元，同比增长 35.6% ；其中，代理个人保险收入 10.07 亿元，同比增长 51.2% ；代理个人基金收入 15.25 亿元，同比增长 45.1% 。
城商行分化明显，财富收入贡献中收超六成
来到城商行梯队。代理业务收入已经成为绝大部分城商行中收的中流砥柱，整体来看，实实在在贡献占比超六成，真正成为银行营收的 “第二增长曲线”。
上市城商行中，代理业务收入超 10 亿的城商行有 5 家。其中， 宁波银行 强势领跑，实力直接升档，可与股份行匹敌。
看整体数据，宁波银行的亮眼成绩在我们意料之中；细看分项数据，依然有意外惊喜。
第一份惊喜在于高基数的底子上还能保持大幅跃升，引擎动力十足。上半年，宁波银行代理类收入达 49.94 亿元，同比涨幅达 67.19% ，贡献了手续费及佣金收入的 85% ，这在全行业也是独一份。手续费及佣金收入对营收的贡献也在持续提升，零售财富真正成为全行中收的重要引擎，上半年，宁波银行实现手续费及佣金净收入 43.17 亿元，同比增长 53.90% ，在营收中占比为 10.41% ，同比提升了 2.87 个百分点。
第二份惊喜是对于高净值客户的挖掘能力。截至半年末，宁波银行个人客户 AUM为 14300 亿元，较上年末增长 12.1% ；私人银行进一步发力， AUM 半年增速 25% ，规模达 4206 亿元，高于个人客户 AUM 增幅， 高净值客群的资产聚集效应也在加速释放。
对此，宁波银行的方法论是：其一，把握居民财富配置偏好调整及资本市场回暖的发展机遇，优化财富产品结构，夯实投研规划、资产配置、产品运营、资产顾问一体化服务链条，搭建涵盖现金管理、固定收益、权益投资、保险保障等多元化产品矩阵，充分释放财富管理业务对中间业务收入的支撑效能；其二，分层细化客户经营体系，加大财富客群的扩展与维护力度，依托差异化、定制化金融方案匹配各类客群的多元需求，持续提升客户忠诚度与活跃度；其三，强化市场趋势预判与行业研究能力，紧跟企业投融资需求变化，打通投行、资管、财富业务协同通道。
江苏银行 、 南京银行 、 北京银行 、 上海银行 的财富管理业务同样驶在“快车道”，代理类业务收入分别达 20.81 亿元、 16.72 亿元、 14.8 亿元和 12.41 亿元，同比增速分别达 25.4% 、 8.5% 、 15.4% 和 10.9% 。
城商行财富管理佼佼者中，以上海银行为例，上半年财富管理业务中收同比增长13.51%，得益于该行深化分层经营，围绕客户全生命周期需求，常态化落地分层激励体系，覆盖拓新、跃升、推荐等多种场景，持续推动客户资产及层级向上跃迁。
此外，上海银行还可依托上银理财、上银基金两家子公司，紧扣居民财富管理需求升级趋势，持续完善多元化产品矩阵。
半年末，上海银行“月日均AUM30万元及以上”的客户98.60万户，AUM规模9，717.39亿元，分别较上年末增长3.93%、4.78%；“月日均AUM800万元及以上”私行客户数和AUM规模分别较上年末增长5.34%、4.15%。
不过，在城商行梯队中，两极分化趋势也更为明显。本身在财富管理上起步较晚的部分城商行相关收入进一步缩水， 西安银行 、 厦门银行 代理类业务收入分别下降 43.3% 和 56.2% ，收入均不足 1 亿元，拖累中收同步下滑。
面对 “大财富管理时代”的机遇与挑战，各家银行基于自身禀赋落地了不同战略动作，走出了各具特色的财富业务发展路径，其成效也在本次中报中得到了财务层面的验证。
一是打造独具特色的资产配置服务体系。 股份制银行中首个亮出大财富管理战略转型的 招商银行 ，很早就开始打磨从产品到服务的财富管理综合能力，这也是其近年来财富代销规模始终保持行业领先的关键。
今年中期业绩发布会上，招行副行长王颖把推动 AUM 快速增长的深层次动力归结于“招行长期积累打造的财富管理能力”，她指出“财富管理能力包括三个层次：第一，全量产品的供给和优质产品的供给；第二，客户经理与其背后的财富顾问、投资顾问共同形成团队服务，为客户提供配置建议；第三，长期的客户陪伴。”
2022 年推出的 “招商银行 TREE 资产配置服务体系” 正是这三种能力的集中体现。它通过提供资产配置一站式解决方案，强化了客户的深度运营和服务陪伴，成为贡献财富中收的重要基本盘。
截至半年末，在 “ TREE 体系”下进行资产配置的客户达 1257.71 万户，较上年末增长 6.98% 。与此同时，对财富管理需求更大的客户规模快速增长，上半年“金葵花及以上”客户（指在本公司月日均总资产在 50 万元及以上的零售客户） 640.74 万户，较上年末增长 8.02% ；私行客户（指月日均全折人民币总资产在 1000 万元及以上的零售客户）达 215988 户，较上年末增长 8.36% ，两者增速均高于全客群增速。
二是以组织架构调整驱动行内资源协同。 以国有大行中代理业务收入增长最快的 交通银行 为例， 2025 年 12 月，交行合并私银与个金部门、设立总行财富管理部，其统筹效应逐步显现——依托深耕二十年的“沃德”品牌，交行进一步发挥全牌照产品货架优势，带动规模增长。
拆解数据来看，财富收入提升主要来自于对优质客户的拓展与深度经营 ——上半年“沃德”客户的 AUM 和户数增速均超过整体零售客户。截至半年末，交行境内个人客户 AUM 规模达 6.32 万亿元，较上年末增长 5.79% ；沃德客户 AUM 规模较上年末增长 7.08% 。从客户基础看，境内行零售客户数 2.08 亿户，较上年末增长 1.52% ；沃德客户数较上年末增长 5.44% 。
三是充分利用母行和子公司协同优势，打通产品端和渠道端闭环。 城商行执牛耳者宁波银行就是这一模式的表率，其拥有独特优势 ——同时握有永赢基金和宁银理财两张牌照，且两者都是行业里的“战斗机”般的存在，构成“ 9+4 ”利润中心矩阵的重要一环。
旗下永赢基金公募规模从 2022 年的 2713 亿元一路跳升至 2026 年 6 月末的 7571 亿元，非货规模 5417 亿元、行业排名第 14 ；上半年净利润 5.22 亿元，同比大增 1.87 倍。宁银理财 2026 年 6 月末管理规模 6563 亿元，上半年净利润 6.14 亿元，同比大增 45.84% 。
数据力透纸背，逻辑闭环清晰：子公司具有相当能打的产品能力，母行及各代销渠道布局领先，并肩推动了上半年其代理收入同比增长 67% 。
“存款搬家”的故事讲了很多年，对于银行而言，真正的考验其实可以拆成两件事。
一是留住本身体系内的 “搬家”存款——低利率环境下，当客户存款流向理财、基金、保险等财富产品时，银行能不能通过财富管理体系，把居民存款以代销财富产品的形式继续留在银行内；即便存款流入股市，能否通过同业三方存款的渠道重新回流至体系内。
二是争夺体系外的 “搬家”存款——在行业重新洗牌的过程中，银行有没有能力拓新客，把别人家的存款转化成自己的财富管理 AUM 。
承接能力决定下限，获客能力决定上限。
财富管理早已不是 “多卖几只理财或基金”的简单生意，而是银行业在低息差的生存环境下，重新定义客户关系的一次机会，抵御周期波动的业务“胜负手”。
花落谁家格局已然一点点清晰，下一份财报还会揭晓更多答案， “愉见财经”将陪您一起观察下去。
(本文作者介绍：财经评论员、主持人，中国中小企业协会专委会研究员，上海金融青联委员。微信公众号：愉见财经。)
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